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引导基金绩效评价体系化搭建基本完成 落实政策目标成为首要工作

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随着中央及地方政府引导基金数量和规模的爆发式增长,如何对政府引导基金的实施效果进行评价,日渐成为政府主管部门关心的重点。

信用管理体系建设——政府引导基金管理提升的关键路径

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目前,政府引导基金越来越成为中国股权投资市场的重要参与者,广泛的开展了子基金投资与项目直接投资等多种形式的股权投资活动。

LP对GP的选择、管理和监督考核

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2018第三季度中国私募股权市场整体发展情况,共1.5万家登记投资主体、9.2万亿管理资本量、募资总量5839.26亿、新募集基金2098支、投资数量7359起、退出数量1363笔,而在2017年底的中国私募股权市场中LP增至21,953家,披露可投资额共计97,562.55亿元,整个中国私募股权市场发展平缓,但“资本寒冬”的到来也是不争的事实。 使用数据分析现阶段LP和GP的发展情况:2017年GP首选募资对象为上市公司、政府引导基金和母基金,同时LP机构化趋势不减,包括政府引导基金、国企占比正大幅上升,上市公司、母基金及保险公司三大类别大幅缩水。 解读2018年中国私募股权行业 LP发展新动向主要包括一线子基金LP化、券商国企试水私募股权LP业务;同时受“双创”再度升级等多方位利好政策影响,不仅促进市场发展也树立了LP的信心。

2017年中国VC/PE行业区域性优惠政策报告

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股权投资行业在中国市场从开端至今已经走过了20多年的发展历程,自上世纪90年代,国外创业投资基金拉开了中国股权投资市场发展的序幕,我国股权投资行业经历了起起伏伏,也创造了一波波的热潮。根据过往宏观经济、政策环境、活跃机构数量变迁,我们可将中国股权投资市场划分为三个阶段,分别是萌芽期、起步期、发展期。 萌芽阶段(1992-2008年):美元基金为市场主导,个别国资机构开始进场,但投资活跃度较低。中国股权投资市场在1992年开始萌芽,主要市场参与主体是以美元基金为主的外资机构和少数国资机构。1992年,IDG进入中国开始进行风险投资,成为最早进入中国的外资投资基金,从而拉开了中国创业投资市场的序幕。1998年成思危先生在全国政协九届一次会议上提出了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》(简称“一号提案”),在社会上引起巨大反响,自上而下点燃了中国风险投资的热情。此后2005年国家发展改革委、科技部、财政部、商务部、中国人民银行、国家税务总局、国家工商行政管理总局、中国银监会、中国证监会、国家外汇管理局联合发布《创业投资企业管理暂行办法》,形成了对创业投资行业的初步管理规范,并且在该年度中国股权投资市场募资创历史新高,互联网成为创业投资热点。两年后,修订后的《合伙企业法》开始实施,为有限合伙制基金的设立提供了法律依据。直到2007年,受全球金融危机影响,境外资本市场表现低迷,外资机构募资、投资及退出活动均受重创,而本土机构则在国民经济稳步增长的宏观经济环境下乘势而起,人民币基金投资活跃度开始提升。在此期间,股权投资作为一种新的融资形式开始被国内投资者认识,市场政策以鼓励为主,但民间资本参与股权投资积极性不足。 起步期(2009-2014年):创业板推出,人民币基金投资活跃度稳步上升。2009年市场翘首以盼的创业板开市,首批28家公司集体上市。同年,国务院颁布《外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法》,为外资私募股权基金设合伙制的管理企业在中国境内开展业务提供政策依据。但随后A股一路下跌,中国经济整体表现较差,加上监管层对已上市企业进行财务大检查,2012年境内新股发行审核工作暂停。与此同时,《中华人民共和国证券投资基金法》发布,将非公开募集基金纳入调整范围,赋予证监会对非公开募集基金备案、基金管理人登记等事项的权利。直至2014年,国内IPO审核工作才重新启动。同年9月,在夏季达沃斯论坛上,李克强总理首次提出“大众创业、万众创新”的口号,从而拉开了中国“双创”的序幕。在这一阶段,中国股权投资市场人民币基金发展迅速,逐渐占据市场主导地位。根据清科旗下私募通统计,2014年中国股权投资市场共新募集671支人民币基金,占比高达90.1%。 发展期(2015年至今):市场规模迅速增长,行业竞争加剧,监管升级。在“双创”大发展和“供给侧改革”的推动下,国内优质可投资产不断涌现,大批民营和国资VC/PE机构、金融机构、战略投资者等纷纷入场,为股权投资市场注入活力,行业竞争也日益激烈。在此期间,中国VC/PE市场募、投、退数据屡创新高、政府引导基金发展迅速、互联网O2O、金融科技、共享经济、人工智能等创业热潮轮番兴起。与此同时,我国开始加强对股权投资行业的监管,但也鼓励VC/PE机构支持创新创业。在此期间,国家多部门发布股权投资行业法规,逐步建立和完善股权投资监管体系,例如2016年颁布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》和2017年发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》等。在监管趋严的同时,国家也大力支持VC/PE机构投资创新创业企业。例如,2016年中国证监会推出创新创业公司债(以下简称“双创债”)试点。此后,为进一步解决双创企业融资难、融资贵等问题,2017年4月,证监会发布了《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见(征求意见稿)》,将双创债的发行主体从创新创业公司扩展到募集资金专项投资于创新创业公司的公司制创业投资基金和创业投资企业。除此之外,在2017年5月,国家财政部、税务总局发布了《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收试点政策的通知》(财税【2017】38号),指出创业投资企业和个人天使投资人直接投资种子期、初创期的科技型企业可以按照70%的投资额进行抵税。 综上所述,目前我国中国股权投资市场尚处于初级发展阶段,在股权投资市场逐渐发展的同时,国家对VC/PE行业的法制建设也不断健全,监管也将越加严格,股权投资行业监管体系将进一步完善。 ​

2017年第三季度中国创业投资研究报告

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  募资总体情况:2017年第三季度中外创业投资机构共新募集138支基金,披露募集规模的110支基金新增可投资于中国大陆的资本量为450.93亿元,平均募集规模为4.10亿元人民币。2017年第三季度中国创业投资募资市场两级分化严重,知名机构频频募集大额基金,募资金额超过10亿的就有5支基金。 ​   投资总体情况:2017年第三季度中国创业投资市场共发生832起投资案例,披露投资金额的796起投资交易共涉及386.05亿元人民币。与第二季度相比,第三季度活跃创投机构出手较为谨慎,投资节奏有所调整。 退出总体情况:2017年第三季度,中国创业投资市场共发生267笔退出案例,其中IPO退出137笔,排名第一。VC机构经过多年深耕,终于迎来爆发期。 创新创业生态环境系统性优化,更大范围、更高层次、更深程度上推进“双创” ​   2017年7月,国务院发布《国务院关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》(国发〔2017〕37号),强调“双创”深入发展是实施创新驱动发展战略的重要载体,为扶持“双创”主体中小企业的发展,政府将适时推广创业投资企业和天使投资个人有关税收试点政策,且通过推动国家新兴产业创业投资引导基金、国家中小企业发展基金和国家科技成果转化引导基金设立一批创业投资子基金来破解创新创业企业融资难题。 ​   为不断充分释放全社会创新创业潜能,在更大范围、更高层次、更深程度上推进“双创”,政府将不断优化创新创业生态环境,着力推动“放管服”改革,提高创新主体积极性的同时,激发专业技术人才、高技能人才等的创造潜能,加速科技成果向现实生产力转化。

2017年中国股权投资新机构投资策略研究报告

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近几年,国内股权投资市场持续升温,政府为引导股权投资市场健康发展,颁布了一系列法规政策加以扶持和监管。在“双创”及多项其他政策的影响下,国内创新指数屡创新高,大批优质初创企业得到越来越多投资机构的关注与支持,资本市场的活力也由此得到进一步提升。在此背景下,新机构借此契机崭露头角,打造属于自己的品牌效应。国内多数新机构由老牌机构裂变而来,高管层离开老东家设立新机构主要是由于话语权与利益分配机制等问题未达成共识。新机构的高层管理者大多蛰伏于一线投资市场多年,积累了丰富的项目资源、人脉资源以及投资经验,且拥有优异的投资业绩。因此,此类新机构在成立初期即可获得众多LP的青睐,资金募集并不会成为新机构踏出新征程的“拦路虎”。相较于老牌投资机构,新机构团队较为年轻且拥有扁平化的管理机制和高效的决策机制,这一特点使得新机构能够精准快速“捕获”风口项目,实现“明星项目”的成功部署以及项目后续融资的人气积累。    一般情况下,新机构会延续老牌机构的投资风格与投资策略,但新机构管理层会根据自身的投资经验、项目资源及人脉资源择优选取团队擅长投资领域进行精耕细作,逐步将新机构打造成为该细分领域的领军人物。未来,随着股权投资市场的进一步分化与细分,新机构数量将逐渐增多,各机构的投资策略也会朝着更加垂直化、专业化和产业化的方向发展。此外,随着政府引导基金、母基金、上市公司和险资机构等的不断涌入,国内股权投资市场竞争势必愈加激烈。为确保自身竞争地位,新机构在继续提升自身专业能力的同时,还需注重实现团队成员的多元化和投后管理体系的逐步建立;“创业者+投资者”的进一步双向深度融合与投资文化的逐步渗透将是这一需求的显著体现。

精品报告:【清科】2017年上半年中国股权投资市场回顾及展望

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2017年上半年股权投资市场发展趋稳,利好政策的频发为股权投资机构提供募投退“一站式”政策服务。2017年5月,财政部、税务总局发布《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收试点政策的通知》(财税[2017]38号),明确给予投资于种子期、初创期科技型企业的有关创业投资企业与天使投资个人以投资抵扣相应税收的优惠政策,“真金白银”扶持股权投资机构发展。 募资方面,股权投资机构新募集857支基金,披露募集金额约为4,481.30亿元,在LP构成中主要以国资背景的LP为主。上半年,国内股权投资市场本土LP增至17,525家,累计可投资本量高达29,724亿元,国资LP可投资本量占比已达40%,发展力量不容小觑。投资方面,2017年上半年共发生4,393起股权投资案例,披露投资案例金额约为3,839.18亿元。投资案例数和投资金额均呈现下降趋势,股权投资机构出手相对谨慎;与此同时,大额融资案例频现,表明优质项目吸金能力不减。此外,银行参股VC/PE基金类型日趋多元化,政府引导基金、产业基金、PPP基金、市场化FOFs的LP中均可见银行的身影,银行子公司的直投业务也在有序开展中,“投贷联动”试行满一年已初现规模。从投资行业来看,股权投资机构依旧重点追捧TMT行业,但投资热点有所分散。 人工智能、共享经济、汽车等均为2017年上半年的投资热点。退出方面,股权投资市场共发生1,377笔退出案例,其中新三板和IPO这两种退出方式占比高达74.8%,成为股权投资机构的重要退出渠道。上半年,中企境内外上市总数量为267家,VC/PE支持中企上市数量达到147家,IPO退出为多家机构带来可观收益。上半年退出方面表现较为突出的机构有达晨创投、九鼎投资及深创投等,其中达晨创投上市企业数量达13家,九鼎投资和深创投则均为9家;这三家的IPO账面金额分别高达92.25亿元、77.40亿元和26.88亿元,收益颇丰。

2017年第一季度中国创业投资研究报告

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VC募资看点 募资总体情况:2017年第一季度中外创业投资机构共新募集91支基金,披露募集规模的81支基金新增可投资于中国大陆的资本量为367.52亿元,平均募集规模为4.54亿元人民币。 募资趋势:以人民币基金为主,88支新募集基金中有86支基金是人民币基金,这主要由于人民币LP较多,尤其是2016年各地政府新设立的创投引导基金进入投资期。

清科观察:二月二“龙抬头”,盘点2017年VC/PE投资十大“彩头”

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2016年中国股权投资市场仍维持高位,同时政府引导基金、险资、银行等资金纷纷进入股权投资市场,更多投资者希望分享股权投资这块“蛋糕”。清科研究中心通过对中国股权投资市场的研究分析,对于2017年市场趋势做出如下判断。

清科LP半年报:2016年机构LP占比超半数,六成被调研GP已申请或准备申请引导基金

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根据清科集团旗下私募通统计显示,截止到2016年6月底,私募通收录中国股权投资市场LP数量达16,849家,其中披露投资金额的LP共计10,758家,可投中国资本量增至65,910.19亿人民币。

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